2025 年 8 月 25 日，聯創電子科技股份有限公司（股票代碼：002036）披露的半年度報告顯示，公司上半年實現營業收入 42.20 億元，同比下降 14.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 2409.39 萬元，同比增長 137.07%，實現從上年同期虧損到本期盈利的顯著轉變。在整體營收承壓的背景下，公司憑借車載光學業務的高速增長實現業績逆襲，展現出鮮明的戰略聚焦特征與經營韌性。​

    財務基本面：營收下滑與利潤增長的結構性反差​

    財報數據顯示，聯創電子上半年經營呈現出明顯的 "營收降而利潤增" 的反差態勢。盡管營業收入較上年同期減少 7.15 億元，但歸母凈利潤較上年同期實現扭虧為盈，扣除非經常性損益后的凈利潤為 - 3200.18 萬元，同比仍增長 67.99%，顯示主營業務盈利能力正在改善。​

    盈利能力指標表現亮眼，上半年公司毛利率達到 13.98%，同比上升 5.31 個百分點；凈利率為 0.20%，較上年同期上升 2.10 個百分點。從季度環比看，第二季度毛利率提升至 14.74%，同比上升 4.54 個百分點，環比上升 1.47 個百分點；凈利率 0.79%，較上年同期上升 1.32 個百分點，較一季度上升 1.15 個百分點，呈現逐季改善的良好態勢。​

    費用控制方面，上半年期間費用合計 6.47 億元，較上年同期增加 1733.11 萬元，期間費用率 15.33%，同比上升 2.57 個百分點。具體來看，銷售費用同比增長 7.27%，管理費用同比增長 19.42%，財務費用同比增長 3.16%，研發費用則同比減少 14.36%，費用結構變化反映出公司在市場拓展和內部管理上的投入增加。​

    資產負債結構呈現一定變化，截至 6 月末，公司總資產達 176.11 億元，較期初增長 9.46%；負債合計 149.57 億元，資產負債率攀升至 84.93%，較上年同期增加 5.74 個百分點。短期償債壓力有所加大，短期借款較上年末增加 43.74% 至 51.30 億元，占總資產比重上升 6.95 個百分點；流動比率為 0.69，速動比率為 0.48，顯示公司短期償債能力面臨挑戰。​

    現金流狀況略有改善，上半年經營活動現金流凈額為 236.21 萬元，同比增長 29.63%；籌資活動現金流凈額 3.98 億元，同比增加 8867.13 萬元；投資活動現金流凈額 - 5.18 億元，較上年同期 - 7.83 億元的流出規模有所收窄，主要系固定資產投資節奏調整所致。​

    業務板塊分化：車載光學成增長引擎 消費電子持續承壓​

    財報披露的業務數據顯示，公司兩大核心業務板塊呈現顯著分化態勢。以車載鏡頭為代表的智能駕駛光學業務成為主要增長引擎，而傳統手機光學與觸控顯示業務則持續承壓。​

    車載光學業務表現尤為搶眼，上半年車載光學收入突破 20 億元，符合公司此前預期。從訂單情況看，自 2024 年四季度開始為比亞迪供貨以來，2025 年 1 月起月均訂單已超 200 萬顆，合肥基地預計全年為比亞迪供應約 3000 萬顆鏡頭，整體鏡頭交付量預計達 7000 萬顆。產能布局方面，南昌基地現有產能 3000 多萬顆，主要供應海外市場；合肥基地規劃產能為 5000 萬顆鏡頭及六七千萬顆模組，主打國內市場，2025 年上半年基本實現滿產。公司在財報中表示，預計全年車載業務收入將達 35-40 億元，其中鏡頭約 20 億元、模組約 15 億元，有望保持 80%-90% 以上的高速增長。​

    相比之下，手機光學與觸控顯示業務面臨較大壓力。受消費電子市場需求疲軟影響，相關業務收入同比下滑明顯，成為拖累公司整體營收增長的主要因素。財報數據顯示，公司存貨賬面價值達 24.38 億元，占凈資產的 110.81%，較上年末增加 1.46 億元，其中存貨跌價準備為 2.53 億元，計提比例 9.42%，一定程度上反映出消費電子業務庫存消化壓力較大。​

    高清廣角業務處于恢復期，公司預計 2025-2026 年將實現穩定增長。作為公司另一戰略布局的業務板塊，高清廣角鏡頭主要應用于運動相機、機器視覺等領域，隨著下游應用場景的拓展，有望成為未來增長的補充動力。​

    從產能規劃看，公司正持續加碼光學業務投入，2026 年規劃總體鏡頭產能達 8000 萬顆，較現有產能實現大幅提升，產能擴張方向明顯向高毛利的車載光學業務傾斜。在建工程數據顯示，截至 6 月末在建工程余額 14.94 億元，較期初增加 2.12%，主要用于產能擴建及技術改造項目。​

    資源配置與戰略聚焦：研發投入優化 資產結構調整​

    財報數據顯示，公司上半年在資源配置上更加聚焦核心優勢業務，通過優化研發投入方向和調整資產結構，支撐戰略轉型進程。​

    研發投入方面，上半年研發費用同比減少 14.36%，但研發方向更趨集中。公司在財報中表示，研發資源重點投向車載光學前沿技術領域，包括高分辨率車載鏡頭、ADAS（高級駕駛輔助系統）鏡頭模組等核心產品的升級迭代。開發支出余額為 1.11 億元，主要為在研項目的資本化投入，反映出公司在核心技術領域的持續積累。​

    資產結構呈現積極調整態勢，截至 6 月末，貨幣資金余額達 21.37 億元，較上年末增加 141.3%，內容，占總資產比重上升 6.63 個百分點，貨幣資金大幅增加改善了公司的流動性狀況。應收票據及應收賬款合計 28.25 億元，較上年末減少 6.96%，占總資產比重下降 2.83 個百分點，應收賬款規模的適度下降有助于降低壞賬風險。​

    固定資產規模持續擴大，期末余額達 42.74 億元，較上年末增加 5.45%，主要系合肥基地產能釋放帶來的固定資產投入增加。無形資產余額 16.16 億元，較期初增長 6.95%，主要為專利技術及軟件著作權等知識產權的積累，支撐公司核心技術競爭力。​

    政府補助對利潤形成一定貢獻，上半年計入當期損益的政府補助為 6841.17 萬元，占非經常性損益的 121.96%，成為凈利潤扭虧的重要因素之一。財報顯示，公司合計非經常性損益為 5609.58 萬元，所得稅影響額為 - 1050.65 萬元。​

    股東結構方面，截至 6 月末的十大流通股東中，新進股東為黃蕓，取代了一季度末的長城久嘉創新成長靈活配置混合型證券投資基金。香港中央結算有限公司、南方中證 1000 交易型開放式指數證券投資基金等機構持股有所上升，顯示部分機構投資者對公司前景的認可。​

    風險因素與未來展望：償債壓力猶存 增長確定性增強​

    財報在風險提示部分指出，公司當前面臨多重經營風險。資產負債率高達 84.93%，且短期借款占比上升，存在一定的償債壓力。公司在財報中表示，將通過優化融資結構、提高資金使用效率等方式緩解債務壓力。​

    市場競爭風險方面，車載光學領域競爭日趨激烈，國內外同行加速產能擴張和技術研發，可能對公司產品定價及市場份額構成壓力。消費電子市場需求復蘇不及預期，也可能持續影響相關業務板塊的業績表現。​

    存貨管理風險值得關注，存貨賬面價值占凈資產比例超過 100%，且存在一定規模的跌價準備，公司需加強庫存周轉管理，防范存貨減值風險進一步擴大。​

    對于未來發展，公司在財報中規劃了清晰的增長路徑。車載業務作為核心增長極，預計全年實現 35-40 億元收入規模，保持高速增長態勢。隨著合肥基地產能的進一步釋放，以及與比亞迪等大客戶合作的深化，車載光學業務有望持續貢獻增長動能。​

    高清廣角業務將逐步進入穩定增長期，成為業務組合的重要補充。公司計劃通過技術升級和市場拓展，提升在運動相機、機器視覺等細分領域的市場份額。​

    產能建設方面，2026 年總體鏡頭產能規劃達 8000 萬顆，較現有產能實現跨越式增長，為業務規模擴張奠定基礎。公司將根據市場需求變化，動態調整產能釋放節奏，確保產能利用率維持在合理水平。​

    總體來看，聯創電子 2025 年上半年在營收承壓的背景下，通過業務結構優化和戰略聚焦實現了利潤增長，車載光學業務的高速增長成為最大亮點。盡管面臨資產負債率較高、消費電子業務疲軟等挑戰，但公司核心業務的增長確定性不斷增強，隨著產能布局的完善和研發投入的深化，有望在光學賽道的結構性機遇中實現持續發展。財報數據顯示，公司加權平均凈資產收益率為 1.1%，同比上升 3.44 個百分點；投入資本回報率為 0.76%，較上年同期上升 0.49 個百分點，盈利能力指標的改善預示著公司經營效率正在逐步提升。