一、通過股市增發融資多碰壁

    12月事件：桂林旅游（000978）公開增發無奈終止

    12月初，公司公告稱公司爭取在08年底前完成不超過7，000萬股的公開增發，募集資金用于對“兩江四湖”環城水系和漓江大瀑布飯店的收購。此次資產注入提升公司產品市場競爭力，助力業績增長。

    然而股市的持續低迷使公司的增發未能如愿。2007年12月24日股東大會審議并通過的公開增發股票的議案。但由于股市持續低迷，公司股價一直維持低價位走勢，不利于發行后公司財務狀況的改善。加上2007年12月24日股東大會審議并通過的公開增發股票的決議將到期，所以公司最終無可奈何終止了此次方案。

    公司管理層相當重視此次資產收購，而且畢竟做大做強企業幾乎是每個國有控股企業的永恒而強烈的動力。另外，由于此次增發不成功，理論上講，桂林市政府給予公司1800萬元的政策扶持也將打了水漂。

    市場和公司均對公司的增發收購旅游資源非常看好和期待，不少分析人員認為收購完成將會增厚公司業績一倍以上，放棄增發無疑將大大打擊市場表現。不過公司仍期望通過擇機增發來實現資源的收購整合，并緩解自身的財務壓力。

    股市低迷，增發變得難以承受，旅游上市公司中，在桂林旅游之前，年內準備增發的麗江旅游（002033）、首旅股份（600258）相繼放棄增發。目前只有華僑城整體上市增發尚在進行中。我們認為目前的情況下，增發真正成為一個“雞肋”，食之無肉，棄之有味。

    近期其他同類事件：

    ——2007年8月15日，麗江旅游公布定向增發預案，以不低于20.95元/股的價格非公開發行A股。

    ——7月10日麗江旅游宣布將非公開發行價格調整至不低于14.27元/股。

    ——10月28日，麗江旅游終止公司2007年度非公開發行股票方案。

    ——11月11日，首旅股份（600258）公告，由于全球金融危機的影響，證券市場極度低迷。

    目前市場狀況所募集資金也遠遠不能滿足公開增發申請方案中收購項目的要求。因此公司決定撤回公開增發申請。公司轉而采用銀行信貸的方式進行重組。

    二、行政手段整合大手筆初見成效

    事件：政府主導峨眉山和樂山大佛兩大優勢旅游資源成“一家人”

    12月6日，峨眉山A（000888）披露，因公司實際控制人峨眉山風景名勝區管理委員會與樂山大佛景區管理委員會進行整合，公司實際控制人由原“峨眉山風景名勝區管理委員會”變更為“峨眉山—樂山大佛風景名勝區管理委員會”。當日，掛牌成立峨眉山-樂山大佛風景名勝區管理委員會，并向市場推出了系列優惠政策和主題節慶。這標志著四川旅游整合走上更高的層次。峨眉山-樂山大佛在1996年成為世界自然和文化雙遺產。一個是“世界第一大佛”，一個是“中國第一山”，屬西南旅游的翹楚景區，它們相距不到40公里兩大景區整合后，有利于峨眉山和樂山大佛兩個世界遺產的保護管理，在景區開發、建設和管理上擺脫散亂狀態，更有規劃。同時有利于旅游集群化和規模化，帶動周邊地區旅游配套和相關產業發展。

    由于著名景區作為當地政府的聚寶盆，資源整合的難度極大，峨眉山和樂山大佛的整合是政府的大手筆。隨著旅游業的發展，國內景區營銷正由傳統的景點營銷逐步發展成資源的整合和線路的推廣。單個景區的競爭力畢竟有限，在日益激烈的市場競爭中，景點景區的整合將成為未來的一個重要趨勢。此次兩個管委會的整合有利于增強“樂山—峨眉”這一旅游線路的競爭力，對景區的發展形成長期利好。

    根據目前建設部的有關文件，門票經營權不再拿做上市，因此我們認為，樂山大佛注入峨眉山上市公司的可能性較小。新的管委會成立后的工作重心將是增強線路的競爭力，促進線路營銷上。雙方開展合作可以在酒店、索道等其他方面開展合作。我們認為將整合兩大優勢旅游資源，打響“峨眉山-樂山大佛”這一世界級的旅游名片，有利于幫著旅游迅速走出低谷，并促使旅游走上可持續發展之路。

    我們認為，在景區行業里面，由于特殊的屬地管理特性，只有政府強有力的作為才能促成景區間的整合，旅游行業政府主導的特性在這里表現的更為突出。這可能會成為未來旅游資源走向整合的一個里程碑，如果整合得當，更多的整合必將浮出水面，這是政府、市場多方面樂見的結果。

    三、大股東股權轉讓“易主”

    事件：大連圣亞（600593）新股東入主將強化旅游主業

    大連圣亞（600593）于12月17日收盤后接到控股股東中國石油遼陽石油化纖公司通知，通過公開征集和擇優選擇，遼化公司已確定大連星海灣金融商務區投資管理股份有限公司為此次股份轉讓的受讓方，并于同日與星海灣簽訂了《股份轉讓協議》。根據協議，遼化公司將其持有的大連圣亞國有股2210.4萬股，約占公司總股本24.03%的股權全部轉讓給星海灣，每股轉讓價格為7元，轉讓總價款約為1.5億元。

    大連星海灣金融商務區投資管理股份有限公司將成為大連圣亞的新股東。

    星海灣公司的實際控制人是星海灣管理中心，星海灣管理中心的職能是在大連市政府領導下對星海灣商務中心區實行統一開發建設和管理。星海灣商務中心區是大連市規劃發展的集金融商務、旅游休閑為一體的多功能現代化城市商務中心區域，區域中的有目前大連游客最集中的駐足觀光地星海廣場，星海公園是大連最著名的海濱公園之一。

    大連圣亞目前在大連的主要經營項目就處在星海灣公司管理的大連星海灣金融商務區內，星海灣對該區域的任何重大規劃決策都會對公司的經營產生重大影響。因此星海灣成為公司的第一大股東會對公司未來的經營活動產生積極的影響，有利于公司的長遠發展。

    由星海灣成為大連圣亞的控股股東，其對公司的支持力度都會比以往更有利于公司的發展。目前大連圣亞現有主營業務單一，資金鏈條緊張，已經面臨經營困境，而星海灣旗下管理的優質項目很多，其中與旅游項相關的如大連市星海公園改造工程項目、星海灣旅游景區商鋪項目均是可以預期的優質項目。

    我們認為，大股東轉讓由于涉及方面少，雙方談判難度小，在股市低迷的情況下，也可以經過協商獲得雙方利益的一致，因而也成為一個比較有利的整合方式。

    四、控股股東轉讓資產

    事件：華天酒店控股股東轉讓資產

    12月30日，華天酒店（000428）發布公告，稱公司控股股東華天實業控股集團有限公司經華天實業控股集團有限公司研究，在征得株洲華天大酒店有限公司其他股東同意后，同意將其所持的株洲華天大酒店有限公司44.71%之股份轉讓給本公司，并報呈湖南省國有資產管理委員會審批。

    據悉，07年，公司控股股東華天實業控股集團有限公司出具了《關于避免同業競爭的承諾函》，承諾在條件成熟的情況下，將通過股權轉讓、資產重組等方式將其擁有的紫東閣華天酒店38.87%股權、株洲華天大酒店44.71%股權、郴州華天大酒店41.82%股權逐步注入本公司。（相關情況已經在2008年3月14日本公司公布的《非公開發行股票的發行情況報告書》中披露）華天大酒店有限公司成立于2001年12月31日，由華天實業控股集團有限公司、湖南省煙草公司株洲市公司、株洲市國有資產投資經營有限公司共同出資設立。其中華天實業控股集團有限公司持股44.71%；湖南省煙草公司株洲市公司持股43.53%；株洲市國有資產投資經營有限公司持股11.76%.公司注冊資本為人民幣8500萬元。經營范圍為住宿、餐飲、娛樂。公司主要資產為五星級株洲華天大酒店。截止2008年10月31日，株洲華天大酒店有限公司資產總額為21486.04萬元、凈資產為11270.92萬元，2008年1-10月凈利潤為574.88萬元（上述財務數據未經審計）。

    五、經濟型酒店龍頭加速擴張，資本來源多樣

    1、經濟低迷期間有望更加得到市場的青睞，龍頭企業紛紛加速擴張

    如家表示要在09年建200家店，一向比較穩健的錦江之星準備在未來兩年由350家店擴張到600家，7天酒店也準備建130家以上，漢庭酒店準備新建100家左右。上市公司中，萬好萬家（600576）和華天酒店（000428）行業的集中度將越來越高，規模化和網路化有助于降低酒店的成本，人們出行的費用將有進一步下降的空間。

    2、經濟型酒店擴張資金來源多元化

    上市公司如錦江集團、萬好萬家、華天酒店、如家多采用自有資金和銀行信貸，在目前情況下，也極少從股市融資。7天等公司則通過獲得風險投資解決資金問題。資金來源多元化使得經濟型酒店業得發展更加有保證。