5代線使京東方否極泰來?

   5個多月前(3月12日)，*ST東方(A股000725、B股200725B，以下簡稱“京東方”)面對持續虧損，不得不“壯士斷腕”，宣布將其主業，也是其虧損大戶―――5代線大尺寸TFT-LCD業務剝離給其大股東。

    8月31日，*ST東方發布公告稱，在TFT-LCD行業和資本市場都向好的情況下，出于保護全體股東利益的考慮，決定停止實施5代線大尺寸TFT-LCD業務剝離重組工作。并通過非公開發行A股方式再融資60億元，投資擴產強化5代線整體盈利能力。同時，公司計劃投資建設一條4.5代TFT-LCD生產線。以上決議，將于近期提交股東大會以特別決議方式審議表決。

    當天，股市以漲停板對*ST東方這一舉措積極回應。

    5代線剝離與否的決斷，最大的話語權，是掌握在市場手上。

    3月12日，京東方的第四屆第三十二次董事會審議通過《關于轉讓大尺寸TFT-LCD業務部分權益的議案》，擬將所持京東方光電部分股權出售給股東方北京京東方投資發展有限公司、北京工業發展投資管理有限公司，將大尺寸TFT-LCD業務運營架構在京東方集團內進行重組調整。

    對于剝離5代線，京東方科技董事長兼首席執行官王東升3月下旬接受本報記者采訪時曾感慨道:“我們已經連續兩年虧損，公司已面臨退市風險，為了避免退市風險，保護投資者的利益，剝離5代線實為痛心無奈之舉。”

    此后的股東大會(4月25日)，也在“退市”壓力下，以84.76%的贊成票，通過了“轉讓大尺寸TFT-LCD業務部分權益的議案”。

    然而，市場的變化，卻讓這一出于無奈的議案獲得了轉機。

    自今年4月份以來，由于市場需求強勁，液晶面板價格開始觸底反彈，并呈現出快速增長的態勢，17英寸液晶面板的出貨價，已經從3月底的103美元/塊，提升到8月底的132美元/塊，漲幅達到30%。價格的上漲，加上京東方5代線的產能和良品率都得到提高，此外，5代線經過兩年折舊，折舊費用不斷降低，使得綜合成本大幅降低，使得京東方的經營狀況得到極大的改善。

    “我們現在的5代線是滿銷滿產，已經超過一天3萬片的最大設計產能。”京東方總裁陳炎順指出，“5月份，京東方就開始扭虧為盈，今年上半年實現凈利潤7467萬元。”此外，京東方在半年報中還預計，7月1日至9月30日的業績將繼續大幅度改善并盈利。

    來自賽迪顧問的分析報告顯示，在消費電子特別是液晶電視、液晶顯示器、筆記本電腦強勁增長的拉動下，在今后2-3年內，全球液晶面板市場總體上將會出現供不應求的態勢，相關廠商的盈利前景比較明朗。

    “當初決定將5代線剝離，最大的原因就是要規避退市風險。從現在的經營情況看，京東方全年實現盈利難度不大。既然能盈利，就沒有了退市風險，就沒有必要采用剝離5代線這種極端的方式了，這也符合投資者的利益。”京東方總裁陳炎順表示。

利好之下趁機再融資60億

    在8月31日的公告中，除了放棄5代線剝離方案這一重磅炸彈外，另外一條重要內容，就是通過定向增發的方式，準備募集資金60億。

增發對象包括基金、券商、信托(以其自有資金)、財務公司、保險機構投資者、合格境外機構投資者等10類機構投資者。
    根據公告顯示，此次京東方非公開發行股票數量上限不超過8.5億股，下限不少于3億股，單個投資者認購數量上限不超過3.6億股，預計募集資金總額不超過60億元。

    據京東方董秘馮莉瓊透露，該發行方案已經董事會審議通過，尚需經公司股東大會批準，以及中國證券監督管理委員會的核準。爭取在年底前完成融資。

    長城證券分析師楊先生告訴記者，液晶面板是個資金密集型產業，國內三大廠商(指京東方、上廣電和龍騰)都受制于資金匱乏。京東方在去年10月已經通過定向增發募集資金18.6億元，今年又將其所持的冠捷科技的股票大部分賣掉，獲得了20多億元的現金，其目的，一方面改善自身的財務狀況，降低負債率，另一方面就是要增強自身的盈利能力。如果此次60億元融資計劃能順利完成，對于京東方來說，無疑能進一步減輕包袱。“繼續燒錢當然有風險，但是如果半途而廢，風險將更大，這也許是京東方不斷加碼的原因所在。” 

31億投向4.5代生產線

    液晶面板產業的發展趨勢，是向7代、8代線發展。夏普、三星索尼的8代線已經投產，而6-7代線已經成為日本、韓國、中國臺灣液晶面板產業的主導，上廣電也在準備建設6代線。

    在大家都在拼命往大尺寸方向發展的時候，京東方卻發布公告稱，準備投入31億元，建設4.5代線。京東方的“倒行逆施”，著實讓很多業內人士不解。

    其實，大尺寸液晶面板確實需求很大，但中小尺寸產品的市場空間很大。日本、韓國、中國臺灣的液晶面板廠商將重心放在大尺寸液晶面板上，而中國是消費電子產品的制造大國，隨著移動終端、數碼相機、車載顯示等產品應用的蓬勃發展，中小尺寸液晶面板市場需求正快速增長，2006年出貨量超過10億片，銷售規模已達185億美元。

    然而，現在我國的中小尺寸液晶面板基本上都依賴進口(注:我國大力發展液晶面板產業，是以第5代線為起點的，中小尺寸液晶面板的制造能力非常弱)，目前全球只有日本、韓國和中國臺灣可以提供中小尺寸TFT-LCD顯示面板，而且由于這些中小尺寸生產線多是上個世紀90年代初建設的第1代至第3代生產線，生產效率比較低下。行業巨頭將重心轉向大尺寸產品，中小尺寸液晶面板的需求在強勁增長的同時，供應并沒有增長，導致出現供應緊張的局面。

    據了解，正是因為中小尺寸產品供應緊張，使得京東方制造移動應用類產品模組的子公司產量受到限制，而投建屬于自己的4.5代線，將有效解決這一制肘。“5代線是目前生產中小尺寸產品的最高世代生產線。現在投資6代、7代線，所需資金超過百億；繼續投資5代線，與公司現在的生產線沖突；只需要約30億元的4.5代線更適合京東方目前的資金和市場實力，且機遇也十分難得。”陳炎順指出。

    此外，陳炎順強調，京東方可以借助在5代線上的積累，在技術、設備、工藝、人員方面都做好了充足準備，可以保障了新線的快速上馬、上量、提升優良率。

    在京東方的液晶面板產業中，中小尺寸也是其現階段的一個盈利重點。

    據京東方今年上半年年報，大尺寸業務的產品毛利率為-0.25%，而小尺寸平板顯示業務的毛利率為12.25%，小尺寸平板顯示業務上半年的收入為3.54億元，貢獻利潤超過4000萬元，為京東方上半年實現盈利立下了汗馬功勞。

    本報記者高凌云

記者觀察：液晶三巨頭重組不受影響

    聲音回顧

    京東方科技董事長兼首席執行官王東升3月下旬感慨:

    “我們已經連續兩年虧損，公司已面臨退市風險，為了避免退市風險，保護投資者的利益，剝離5代線實為痛心無奈之舉。”

    記者觀察

    液晶三巨頭重組不受影響

    在距離京東方、上廣電、龍騰三家液晶面板企業整合結果即將出籠的時候，京東方突然宣布放棄5代線剝離方案，又準備投入巨資興建4.5代線，業內人士難免擔心:是不是三方重組又生變數?

    為了增強我國液晶面板產業的競爭力，擺脫目前經營困局，在多方力量推動下，京東方、上廣電、龍騰三大液晶面板企業從去年底開始，就表示要實施整合。去年12月21日，三巨頭宣布，各方擬以所擁有的TFT-LCD業務(包括TFT-LCD大尺寸面板及上下游的資產和現金)，共同組建新的或選擇目前已存在的公司為專業化公司，并成為各方之TFT-LCD業務的統一平臺。

    按照原計劃，三大液晶面板企業本來應該在6月30日之前簽署關于重組項目之最終法律文件。然而，由于整合項目涉及資產量巨大，工作復雜，更為關鍵的是主導權之爭，使得這個整合過程撲朔迷離，期間更是出臺了多個“整合版本”。最終，三方不得不宣布，將簽署關于重組項目之最終法律文件的日期調整到2007年9月30日或之前。

    此前，業界有觀點認為，京東方剝離5代線，一個重要目的就是為了順利實現三方整合，現在京東方放棄剝離5代線方案，會不會影響到三方整合?并進而影響到股市表現?就此問題，京東方董秘馮莉瓊表示，目前三家液晶廠商整合的項目正在按計劃進行，放棄剝離不會影響三家整合的進展。京東方公關總監張宇也指出，增資和合作沒有因果關系，京東方和上廣電的合作已經在報各地政府審批了，最晚9月30日之前出結果，本次京東方增資TFT-LCD液晶面板是因為行業回暖，應股東的要求而進行的合作。

    長城證券分析師楊先生分析稱，三家液晶廠商整合，是集團層面的事，5代線不論是放在上市公司，還是剝離回母公司，都與三方整合沒有太大的關系，因此，剝離與否并不會影響其在股市上的表現。高凌云

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    京東方60億融資用途

    (1)興建第4.5代薄膜晶體管液晶顯示器件(TFT-LCD)生產線項目，該項目總投資31.1億元人民幣，其中擬用本次非公開發行募集資金投入22億元人民幣，其余資金通過銀行貸款解決。

    (2)投入等值于3億美元的人民幣(按1美元=7.56元人民幣，折合22.68億元人民幣)向北京京東方光電科技有限公司(5代線的運營公司)增資，用于償還其銀行貸款，從而改善公司整體財務結構，降低債務風險，減少財務費用。

    (3)擬投入1.82億元人民幣補充流動資金。