供給因素：庫存、新產能、行業洗牌

    一季度庫存壓力持續。目前臺灣、大陸企業庫存水平均處于歷史高位，從去年三季度財報上看，兩岸LED企業的庫存均超過或接近單季度收入，我們由此認為清庫存的過程將持續至少一個季度，即2012年一季度行業的供給將面臨較大壓力。

    新一輪企業融資將啟動，或催生新一輪產能激增。為迎接行業的低谷，國內企業紛紛尋求上市或再融資，第一輪密集上市期為2010年三季度至2011年中期，超過10家LED產業鏈企業進行了IPO或增發;目前行業將迎來第二輪密集上市期，截至目前已有6家企業過會、數家上市公司準備再融資。新一輪的融資將促使產能投放、供給增加，短期內將惡化行業供需狀況，長期看卻可能加速行業洗牌和小產能退出。

    行業洗牌、小廠退出將緩解供給壓力。2011年以來大陸、臺灣企業財務狀況嚴重惡化，照明需求穩步增長而非爆發式決定了行業將較長期持續產能過剩的狀態。國內LED行業集中度較低，一線企業總體市場份額較小，行業如進入盤整期則將大量減小供給、緩解產能壓力。

    需求因素：終端廠商預期、渠道大廠投入力度、歐洲市場出口

    終端廠商的短期預期不確定性較高。目前LED照明的下游廠商高度分散，大量終端照明廠商對LED照明市場的預期及其庫存調整直接影響著行業的短期需求。2011年末至今，正是下游廠商的預期轉向樂觀而支撐了器件的價格。由于下游終端廠商的分散及其預期調整的速度較快，對2012年行業的短期波動造成了較大的不確定性。

    傳統照明一線大廠投入力度。相比高度分散的終端小廠，傳統照明一線廠商對需求的推動作用更強，且戰略的執行具有較強的連貫性。目前大部分一線廠商已進入LED領域，這些廠商2012年的投入力度和時間點目前仍難預測，具有一定的不確定性。

    歐洲市場狀況及出口渠道。歐洲照明市場對LED的接受度已然較高，2012年白熾燈的全面禁用成為其LED照明全面啟動的主要催化劑。然而，歐債危機對經濟的負面影響為市場增長帶來不確定性，國內企業對歐洲的出口渠道也具有較大變數。

    中短期：大趨勢明確，六因素影響短期波動

    我們將影響中短期行業供需的因素總結為上述6個，其中我們認為庫存釋放將最先出現、且確定性最高。在產能中期維持穩定、需求平穩提升的大趨勢下，6個因素不同的力度和持續時間將影響中短期行業的利潤波動。