2011年回顧。受經濟周期向下及政策效用遞減的影響，2011年是家電行業景氣度從高點開始回落的一年，企業收入與利潤的增速逐季下降。分子行業看，白電、小家電、廚衛的景氣度都有所下降，而彩電2011年的表現平穩，持續的新品推出是彩電企業抵抗周期的利器。中報開始，市場對家電行業的業績進行了下調，家電板塊整體凈利潤的增長預期從35％下調至29％，市場預期開始逐步回落。2011年家電板塊股價調整比較充分，目前PE 估值水平已經位于歷史底部。

    2012年判斷。2012年是行業調整之年，前期各項家電刺激政策發揮了較好的效果，隨著政策的逐步退出，行業開始進入調整階段以消化前期的高增長。2012年是震蕩之年，宏觀因素有望在2012年的某個時間點由負面轉向正面，促使行業增速在低位企穩向上。我們對2012年空調、冰箱、洗衣機、液晶電視的內銷增速預測分別為5％、0％、4％、5％，出口增速預測分別為0％、0％、0％、5％。2012年家電產品的銷量增速將回落一個平臺，并呈現前低后高。隨著大宗商品價格的回落，2012年家電企業的成本壓力將有所減輕，盈利能力穩中有升。

    投資建議。我們認為短期機會不是很明顯，家電企業的業績進入下滑階段，宏觀面的政策開始微調，政策和業績的博弈使得市場偏向震蕩。中期看，經濟如有顯著回落，家電將迎來較好的買入時機。