三、A股市場重點上市公司點評

　　1.深天馬A

　　1.1 2007年1～3季度公司運營情況摘要

　　2007年1～3季度公司營業總收入12.33億元，同比增長20.76%，符合預期；凈利潤6670.85萬元，首次出現負增長，同比負增長9.47%,每股收益0.19元。凈利潤負增長主要原因一是今年TFT屏資源緊缺，成本上升導致公司模塊產品毛利率下降；而且模塊產品在公司銷售收入中比重不斷上升，公司總體毛利率趨向于降低。

　　1.2主營業務分析

　　公司主營業務由液晶顯示器(LCD)和液晶顯示模塊(LCM)構成，LCD方面，包括TN、黑白STN、彩色STN，目前生產能力為黑白顯示屏20萬平方米/年，彩色顯示屏(CSTN)5.6萬平方米/年；LCM方面，包括普通模塊、快速響應模塊和TFT模塊，生產能力6000萬片/年，其中COG5500萬片/年。

　　從深天馬近幾年的發展情況看，公司LCM占主營業務比重不斷上升的同時，公司毛利率呈現下滑態勢，公司收入增長更多的是來自規模的擴張。

　　1.3上海天馬項目前景分析

　　2.3.1項目簡況

　　本項目是公司與深圳中航實業股份有限公司及獨立第三方共同投資合資興建一條第4.5代TFT-LCD生產線。產品市場定位于以10.4英寸以下的移 動終端、車載顯示、便攜式DVD、工業儀表、游戲機等中小尺寸產品。產品銷售以歐美、日、韓及港臺等地區為主，部分銷往國內市場。項目建設規模擬定為月產3.0萬張730mm×920mm玻璃基板，相應配置所需的生產設備與動力設施，同時整體規劃并建設生產廠房及配套輔助設施，形成月產3.0萬張730mm×920mm玻璃基板的生產能力，代表產品為3.5～10.4英寸顯示屏及模塊。

　　2.3.2經濟效益測算

　　1.4盈利預測

　　盈利預測假設：

　　⒈公司綜合毛利率2007年為16.50%，2008年為16.50%，2009年為17.50%。

　　⒉公司天龍分公司06—08年所得稅率為7.5%，其它子公司的所得稅率為15%。

　　⒊上海天馬達產率08、09年分別為30%、50%；產品合格率為80%。

　　1.5投資建議

　　作為中小尺寸LCD行業龍頭，上海天馬投產之后，對于公司來說并不意味著只是產能將得到極大提升。更重要的是，由于國內沒有中小尺寸TFC LCD屏工廠，國內目前所需要的中小TFT LCD屏全部需要進口，缺乏屏資源已經嚴重制約深天馬A的成本控制和市場競爭力，上海天馬的投產無疑可以從根本上解決這一問題，并以此帶動公司產品結構升級。

　　另外，公司目前推出的主要產品是7英寸車用以及2.6英寸手機顯示屏，我們對這兩款產品2008年的價格預期比較樂觀，增產增收有望成為2008年上海天馬帶給深天馬A業績的最大驚喜。

　　我們保守估計：公司07、08、09年EPS分別為0.27、0.39、0.55元。08、09年對應PE為28.46、20.18倍。綜合考慮公司近期產能因上海天馬的即將量產而得到大幅度提升以及主營面板價格具有比較優勢等等因素，參照行業平均估值標志，我們給予公司09年30倍PE水平，對應股價為16.5元/股。由此，我們給予深天馬A“買入”投資評級，未來12個月目標價位16.5元。

　　2. *ST東方A

　　2.1 2007年1～3季度公司運營情況摘要

　　2007年1～3季度公司營業總收入79.26億元，同比增長19.01%，符合預期；凈利潤49520.26萬元，去年同期為虧損258530萬元,每股收益0.17元。凈利潤大幅度增長主要原因是TFT LCD面板市場價格回升，另外，公司原下屬子公司BOE HYDIS技術株式會社自2006年9月不再納入集團合并范圍，導致本年管理費用和財務費用較上年同期分別降低54%和52%。因長城電腦購買冠捷科技股份事項尚需履行相關審批程序，公司向長城電腦出售所持冠捷科技2億股股份事項尚未完成交割，故該投資收益未計入當期損益。

　　2.2主營業務分析

　　2005-2006年由于受TFT-LCD行業競爭過于慘烈影響所致，公司出現了兩年連續虧損。2007年由于市場需求的增長，大尺寸TFT LCD業務產品價格從5月份起逐步回升，17寸面板均價由1月份110美元/片上漲到11月份的138美元/片，我們判斷08年價格有望維持在目前水平并有可能進一步上漲。

　　公司目前的產品主要是針對液晶顯示器應用的面板，規格為15英寸、17英寸、19英寸寬屏和20.1英寸，其中17英寸和19英寸寬屏所占比重在8成左右，是公司目前主力產品。公司計劃08年將繼續聚焦在液晶顯示器面板領域，重點拓展19英寸寬屏市場，并根據市場發展趨勢，及時推出一些新品，如23英寸寬屏等。從公司目前的銷售情況來看，公司繼續堅持“滿銷促滿產”和“大客戶戰略導向”，銷售情況持續向好，后續訂單也保持平穩態勢。

　　隨著募集資金投資擴產的逐步完成，北京“京東方光電”大尺寸TFTLCD2008年年底前產能將由85K/月擴大到100K/月；如果本次定向增發能順利獲批，公司將馬上進入三期擴產,按最樂觀預計明年上半年擴產完成后,基板月產能達到150K,等于多建了一條5代線。“生產線上投資增加25%,產能可提升50%,而原材料成本也大幅下降。1-9月5代線單位固定成本下降30%,而去年的同比數字只有10%。”隨著公司生產規模的擴大，京東方5代線的成本結構也將得到大幅度的改善，公司經營業績也將有望得到更大幅度的提高。

　　2.3成都京東方4.5代線項目前景分析

　　2.3.1投資項目基本情況

　　⑴生產線名稱：第4.5代TFT-LCD生產線

　　⑵生產線概況：玻璃基板尺寸730mm×920mm，月投片量3.0萬張。

　　⑶產品概況：產品定位于14.1英寸以下TFT-LCD顯示面板和模組。

　　主導產品為筆記本電腦、平板電腦、數碼相框、車載顯示等產品用顯示面板和模組。

　　⑷項目建設內容：包括一座第4.5代a-Si TFT-LCD生產主廠5房、動力中心、廢水處理站、化學品庫及生產配套所需的辦公區等。

　　⑸項目建設期：18個月。

　　⑹項目投資：項目總投資31.1億元人民幣

　　其中：固定資產投資30.05億元人民幣

　　鋪底流動資金1.05億元人民幣

　　2.3.2經濟效益測算

　　2.4盈利預測

　　盈利預測假設：

　　⑴2008年公司主營大尺寸產品價格能維持在目前水平而不出現大幅回落。

　　⑵公司年底二期擴產順利完成，基板月產能提升至100K；公司定向增發年底前能夠獲得批準，公司三期擴產上半年完成，下半年基板月產能達到150K。

　　⑶由于成都京東方項目2009年以后才能完工，并且量產還需要一個過程，我們暫不考慮其對公司2009年業績的影響。

　　2.5投資建議

　　作為大尺寸LCD行業上市公司龍頭，*ST東方A將充分受益于行業周期性景氣下的價格上漲。我們估計：公司07、08、09年EPS分別為0.24、0.47、0.53元。08、09年對應PE為20.82、18.49倍。考慮到公司2008年下半年產能將達到150K/月，增產幅度超出我們此前預期，并且公司主營產品向19英寸以上寬屏面板方向轉移，我們認為公司2008年業績很可能遠遠超出我們的預期。公司產能規模擴大之后，成本的降低也將增厚公司的業績。另外，處于產業鏈上相對優勢地位的企業特征決定其應該享受一定的估值溢價，綜合判斷我們給予公司30倍PE水平，08、09年對應股價為14.1元/股和15.9元/股。由此，我們給予*ST東方A“買入”的投資評級，未來12個月目標價位14.1～15.9元。如果給予10%的估值溢價，則2008年對應的合理股價區間應該為15.51～17.49元。