公司近況:公司公布2009年報:2009年取得營業(yè)收入1.88億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤5800萬元,基本符合我們預(yù)期(5700萬元)。取得每股收益0.66元。

    公司2009年利潤分配方案為每10股轉(zhuǎn)增3增,并派5元股利。

    評論:公司年報符合預(yù)期,但分配方案可能令市場失望。公司已于2010年1月22日公布2009年業(yè)績快報,因此市場對公司業(yè)績已有充分預(yù)期。但市場此前對公司分配方案存在高送轉(zhuǎn)股預(yù)期,實(shí)際分配方案可能令市場有所失望。

    單反用光學(xué)低通濾波片與紅外截止濾光片將是2010年主要增長點(diǎn)。單反用光學(xué)低通濾波片產(chǎn)品已進(jìn)入國際主流的終端廠家,已成為幾家主要企業(yè)的主要供應(yīng)商,2010年放量確定性較大,預(yù)計2010年銷量有望達(dá)到130萬套;公司晶圓級紅外截止濾光片產(chǎn)品具有全球先進(jìn)水平,競爭能力強(qiáng),2010年公司將利用現(xiàn)有市場、成本、技術(shù)等優(yōu)勢,加大市場的開拓力度,我們預(yù)計2010年銷量將達(dá)到15萬片。

    微投市場已顯啟動跡象,上調(diào)2010、2011年微投光學(xué)引擎出貨量預(yù)測。我們觀察到,國內(nèi)市場已經(jīng)開始出現(xiàn)帶微投的手機(jī)銷售,我們推測國內(nèi)帶微投的手機(jī)月銷量可能已經(jīng)接近5萬支,而且,基于LCOS技術(shù)的微型投影儀也已在市場上出現(xiàn),我們判斷市場已顯啟動跡像。因此,盡管水晶光電目前仍未能實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn),但我們推測公司產(chǎn)能瓶頸將很快解決,我們將手機(jī)用微型投影光學(xué)引擎2010、2011年出貨量假設(shè)分別從5萬套、100萬套上調(diào)至20萬套、200萬套。基于保守預(yù)測,我們將2011年毛利率假設(shè)從此前55%下調(diào)至40%,由于目前整個產(chǎn)業(yè)鏈均未能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì),因此除下游白牌手機(jī)廠商接近50%的毛利率之外,上游的毛利率仍未能穩(wěn)定,但我們估計最終微投光學(xué)引擎的毛利率不會低于我們預(yù)測的40%。

    小幅上調(diào)2010、2011年盈利預(yù)測。我們分別將公司2010、2011年盈利預(yù)測上調(diào)5%、3%,調(diào)整后2010、2011年每股收益分別為0.94元、1.52元。

    股價催化劑與投資建議:維持“推薦“評級。我們首次覆蓋公司時給予36元目標(biāo)價主要基于2010年40倍目標(biāo)PE假設(shè),基于看好公司微型投影的成長空間,我們也一直建議長線投資者積極持有。我們正緊密跟蹤微投市場近況,將在適當(dāng)?shù)臅r候上調(diào)目標(biāo)股價。