合肥火車站向北不到三公里的地方，一大片嶄新的工業(yè)區(qū)在初秋的霧靄中顯得格外引人注目。貴為合肥市近年來最重要的招商引資項(xiàng)目之一的京東方6代線的生產(chǎn)基地正坐落在這里。

    兩年前，京東方拋出超過百億融資計(jì)劃，憑借定向增發(fā)50億股所募得的120億元資金，早已經(jīng)轉(zhuǎn)化成一大片頗為豪華的辦公樓和廠房，以及從這源源不斷流出的大尺寸液晶屏。

    如今市場(chǎng)再次將目光投向這里，其背景是京東方再次拋出了一份超百億的融資計(jì)劃。這一次公司將利用這筆錢啟動(dòng)在北京投資的8代線項(xiàng)目。

    這份9月28日剛被證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的定向增發(fā)方案顯示，京東方將于未來半年之內(nèi)，以3.03元每股的價(jià)格定向增發(fā)4.5-35億股，為位于北京亦莊開發(fā)區(qū)的TFT-LCD8代線項(xiàng)目募集項(xiàng)目資金100億元。

    然而，正如合肥京東方門前正在維修的泥濘道路一樣，京東方如今的融資之路在業(yè)內(nèi)人士看來，或許也將充滿坎坷。

    分紅8分融資171億

    “合肥6代線的成功與否將很大程度上影響北京8代線的融資進(jìn)程。”一位正在關(guān)注京東方本輪再融資的券商分析師表示。

    據(jù)合肥京東方內(nèi)部一位不愿透露姓名的人士介紹，自9月份點(diǎn)亮第一塊屏之后，合肥6代線項(xiàng)目將有望于今年11月份實(shí)現(xiàn)全面量產(chǎn)。另據(jù)最新消息顯示，合肥京東方已于近日向下游廠商正式交付6代線成品。

    “我們現(xiàn)在最關(guān)心的是6代線未來的盈利能力，畢竟京東方之前一直在虧損，6代線能不能成為扭虧的關(guān)鍵因素對(duì)于公司未來的判斷非常重要。”上述券商分析師坦言。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2001年登陸深交所的京東方，在實(shí)現(xiàn)盈利的6年里總共賺得14.51億元，但其余四年(截止到2010年中期，實(shí)際為三年半)的虧損總額卻高達(dá)43.66億元。

    受制于連續(xù)巨額虧損，自上市至今，京東方實(shí)際分配給股東的累積紅利僅為0.08元每股，這一數(shù)據(jù)尚不如一家普通上市公司一年的分紅金額。

    然而，這家盈利乏力的上市公司在融資方面卻表現(xiàn)得并不手軟。除去京東方B于1997年在B股市場(chǎng)的首次融資外，上市10年來京東方已在A股市場(chǎng)完成4次融資，累計(jì)融資額高達(dá)171億元。伴隨著多次巨額融資，京東方的總股本已從1997年時(shí)的3.77億股猛增至如今的82.83億股。

    今年6月，京東方再次拋出其巨額再融資方案。此次京東方將再度增發(fā)不超過35億股股票，按照3.03元每股的增發(fā)底價(jià)計(jì)算，將可再獲106.05億元。

    前述券商分析師表示，身處資本密集型的液晶面板行業(yè)，京東方的融資需求再大都不會(huì)出人意料。

    “在液晶顯示器行業(yè)內(nèi)有句經(jīng)典的話，說TFT投資就是‘沒有出口的高速公路’”。國際顯示產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)DisplaySearch的一位研究總監(jiān)對(duì)于這一行業(yè)的特點(diǎn)給出了一個(gè)形象的比喻。

    在深圳一名從事液晶面板進(jìn)出口貿(mào)易的業(yè)內(nèi)人士看來，京東方在TFT-LCD領(lǐng)域的投資不啻于一場(chǎng)昂貴的賭博。

    行業(yè)前路迷茫

    與京東方的執(zhí)著相比，一些此前同樣從事TFT-LCD業(yè)務(wù)的上市公司已開始懸崖勒馬。

    處于同一家大股東控制下的廣電電子和光電信息正是這樣的急流勇退者，而逼迫他們退出的只有一個(gè)原因——難以自拔的巨虧泥沼。2008年年底，受其參股的廣電NEC巨虧影響，廣電電子巨虧達(dá)8.56億元，而光電信息虧損額更是高達(dá)9.91億元。

    作為上述兩家公司的大股東，上廣電集團(tuán)也受累于面板業(yè)務(wù)巨虧而被儀電集團(tuán)托管，廣電信息的控制權(quán)則拱手讓給儀電集團(tuán)。儀電集團(tuán)入主上廣電之后，徹底將液晶面板業(yè)務(wù)從上述兩家上市公司中剝離出來，至此兩家上市公司的盈利狀況才有所好轉(zhuǎn)。

    “短期沒辦法判斷誰對(duì)誰錯(cuò)，也許未來整個(gè)行業(yè)會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利呢。畢竟中國存在這么龐大的市場(chǎng)，這個(gè)是全球廠商都看得到的，所以發(fā)展這個(gè)行業(yè)某種意義上已經(jīng)成為國家戰(zhàn)略。”前述券商分析師告訴記者。

    更令人擔(dān)憂的是，京東方還要遭遇來自國內(nèi)外同行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

    包括彩虹股份、TCL、昆山龍飛光電、佛山廣新光電等在內(nèi)的多家國內(nèi)廠商，也不約而同通過資本市場(chǎng)獲得再融資，以便盡快進(jìn)軍高世代TFT-LCD項(xiàng)目。而國外同行夏普和三星等日韓企業(yè)早在幾年前就已完成8代線的量產(chǎn)，夏普甚至已于去年10月提前介入10代線的生產(chǎn)。

    此外，目前最新的OLED技術(shù)更是讓人為京東方等國內(nèi)企業(yè)的豪賭捏一把汗。

    水清木華“2009年全球及中國OLED行業(yè)研究報(bào)告”稱，OLED作為一種自發(fā)光顯示技術(shù)，因無需偏光板、背光模組和彩色濾光片，且原材料成本比TFT-LCD至少低70%，因此將成為面板產(chǎn)業(yè)的另一個(gè)發(fā)展方向。

    招商證券分析師畢巖分析，目前海外幾大企業(yè)都在推動(dòng)OLED產(chǎn)品的研發(fā)，預(yù)計(jì)OLED大規(guī)模普及時(shí)間點(diǎn)可能在2016年。這將意味著再過5年，目前全力推進(jìn)的TFT-LCD技術(shù)的京東方等國內(nèi)企業(yè)就將面臨更嚴(yán)峻的形勢(shì)。

    再融資命懸一線

    相對(duì)于誰也說不清的未來，京東方的高管們顯然更關(guān)心眼下的這次增發(fā)。

    實(shí)際上，在合肥6代線項(xiàng)目120億元的定向融資剛剛完成之后，京東方便啟動(dòng)了服務(wù)于北京8代線的融資計(jì)劃，并于2009年11月26日披露了定向增發(fā)預(yù)案。

    當(dāng)時(shí)的預(yù)案顯示，京東方將以不低于4.64元每股的價(jià)格，發(fā)行3億-23億股京東方股票，募集資金不超過100億元。但此后京東方的股價(jià)陷入持續(xù)的單邊下跌之中，4.64元的增發(fā)價(jià)很快即被擊破。

    但自今年6月10日起，京東方2009年定向增發(fā)產(chǎn)生的限售股開始解禁，受此影響，京東方的股價(jià)一路回落，6月25日，京東方下調(diào)發(fā)行價(jià)格至不低于3.03元/股。但后來其股價(jià)起色不大。受大盤強(qiáng)勢(shì)影響，10月18日京東方收高至3.3元，但離“破發(fā)”位置仍命懸一線。

    “這次肯定不參與了，上次增發(fā)我曾建議公司投資，但決策層覺得有ST的風(fēng)險(xiǎn)，所以就沒投了。”上海某知名陽光私募的投資總監(jiān)向本報(bào)記者坦言，“這個(gè)產(chǎn)業(yè)周期性太強(qiáng)了，而且核心技術(shù)還掌握在韓國和中國臺(tái)灣的企業(yè)手里，國內(nèi)企業(yè)想做好比較困難”。

    在剛剛放出牢籠的巨量解禁股還在陸續(xù)減持的壓力之下，京東方的巨額再融資之路究竟能走多遠(yuǎn)或許只有天知道。

    不過在一些資深的觀察者看來，即便面臨壓力，京東方也并非沒有勝算。而政府的支持正是其最后的王牌。

    實(shí)際上，正是依靠政府近7億元的財(cái)政補(bǔ)助，京東方2009年的業(yè)績(jī)才從虧損11億元的泥潭中爬出。而在2008年的增發(fā)中，京東方也獲得了合肥國資旗下的合肥藍(lán)科投資有限公司和合肥鑫城國資經(jīng)營公司30億元。而本次增發(fā)，北京國資旗下的北京亦莊國際投資發(fā)展有限公司也承諾將以15億元參與認(rèn)購。

    現(xiàn)在擺在京東方管理層面前的問題是，剩余的85億真金白銀將從誰身上獲得？這個(gè)問題將在未來的6個(gè)月內(nèi)得到答案。

    10月12日下午，記者就上述問題致電京東方董秘馮麗瓊，但對(duì)方電話始終無人接聽，在此之前公司總經(jīng)理陳炎順則因家中有事婉拒了記者的采訪。