清倉冠捷股份

    5月10日，長城電腦(000066)和*ST 東方(000725；200725)不約而同停牌。此前一天，兩只股票均被大量買單封住漲停。

　　兩起看似巧合的停牌背后，正在醞釀新一場重組風暴。

　　長城電腦的公告顯示，公司擬進行重大收購，目前正在磋商，但尚未簽署任何協議。而京東方則宣布，已接到中國證監會審核意見通知，表示對該公司出售所持冠捷科技(0903.HK)股權的重大資產重組方案審核無異議。

　　據消息人士向記者證實，長城電腦提到的重大收購，目標就是京東方手中尚持有的冠捷科技11.55%股權，“目前雙方仍未達成最終協議”。以冠捷科技5月10日收盤價計，該部分股權市值達13億港元。

　　“可以確認京東方停牌是因為出售冠捷科技股份的事情。”5月11日，一位接近京東方高層的知情人士對記者表示，接盤者正是長城電腦。

　　“雙方還在洽談中。”上述人士稱，成交價格已經基本確定在每股6港元左右，京東方將從中套現約15億港元。

　　京東方去年8月收購了FIELDS PACIFIC LIMITED(簡稱FPL)手中持有的冠捷科技26.23%股權，收購總價為10.5億港元。今年1月18日，京東方以5.3港元/股的價格將冠捷科技10.3%股份出售給飛利浦，出售總價為10.6億港元。十天后，京東方又發布公告稱，公司將于適當的時間全部出售手上剩余的11.55%股權，徹底退出冠捷科技。

　　而據長城電腦內部人士透露，在被CEC(中國電子集團)合并后，長城電腦一直在尋求機會大規模介入顯示器領域。此前長城與三星在顯示器上有著長期的OEM合作關系，2006年下半年又開始了37英寸、40英寸液晶電視的代工業務。

　　全球顯示器老大冠捷對長城無疑很有吸引力。5月3日，冠捷科技總經理宣建生表示，未來3年內冠捷年銷售收入將突破100億美元，這還是保守的估計。

　　2006年，冠捷顯示器共出貨4300萬臺(增長45%)，凈利潤為1.52億美元，京東方2006年也從中獲利超過3000萬美元——這也是京東方最大的利潤來源之一。今年冠捷又宣布投資5000萬美元建設波蘭工廠，在墨西哥的工廠也在醞釀過程中，并大規模進軍液晶電視代工業務。

　　“京東方將從交易中至少獲取5億港元的凈利潤。”京東方一位B股股東分析，加之京東方剝離TFT-LCD五代線時剝離出的3億元虧損，京東方到今年中期凈利潤增加將超過8億元，預計2007上半年每股收益將達0.35元。

　　頗有意思的是，在京東方和長城電腦同時停牌后，業內一度猜測長城有可能接手京東方的5代線。對此，長城電腦董秘辦有關人士明確予以了否認，但他沒有否認長城收購冠捷股份的可能性。

　　據記者了解，京東方和長城尚沒有達成最終協議，收購價格是雙方談判的焦點，因京東方急于出手，雙方協議有望本月最終簽署。

　　“最后一個籌碼”

　　從購買到出售，冠捷科技的控股權在京東方手中停留時間不足一年。且冠捷發展勢頭良好，此前眾多投行表示，今年6-7月其股價可能上漲到7港元，屆時出售京東方將獲得16億港元以上的收益，比現在的價格高出至少1億港元。

京東方何以如此迫切拋售冠捷科技？

　　知情人士告訴記者，目前京東方、上廣電和龍騰三方的重組談判陷入僵局，關鍵原因依然是上廣電與京東方對合資公司的控股權之爭，京東方拋售資產籌集資金主要是用于爭奪對三方新公司的控制權。

　　記者了解到，為三方整合成立的工作小組已先后召開了7次會議，但經常因控制股的問題而難以進展下去。此前，當“上廣電30%：京東方27%：龍騰7%”的第一個方案出臺后，江蘇昆山市政府方面也曾抱怨股份太少。

　　而京東方和上廣電之間更是互不相讓。“雙方誰都不讓步，京東方認為自己的技術、管理等各方面均優于上廣電。”上述知情人士說，但上廣電擁有更為雄厚的資金實力。

　　雙方在爭奪話語權上使出了渾身解數。據了解，上廣電的6代線計劃近日得到了當地政府的“定心丸”——上海市有關領導在上廣電NEC調研TFT-LCD項目進展情況后，基本確定六代線將參照五代線的做法，即由上廣電和技術合作方出注冊資本，政府出面組織銀團貸款，政府旗下的投資公司也有可能出面參股，但是比例不會很高。

　　此前，上廣電集團董事長顧培柱表示，未來新建的生產線將會注入到三方的合資公司，這無疑增加了上廣電在合資公司中的話語權。

　　顯然，京東方要爭奪控制權就需要資金作后盾，而6月底就是重組的最后期限，京東方只好無奈出售冠捷股權。此外，有消息稱，京東方在建設銀行的8000萬美元貸款馬上到期，這也迫使京東方出售冠捷股份套現。

　　對此，京東方公關總監張宇向本報記者表示：“停牌是牽扯到重大業務重組，但肯定與液晶三巨頭的整合無關。”

　　此外，收購冠捷科技之初，京東方曾對外表示，冠捷可作為京東方TFT-LCD生產線的下游廠商存在，從流水線下來的面板，可以直接組裝到冠捷的電腦整機中，如此便打通了上下游資源，有利于公司未來運營。

　　然而，京東方收購冠捷時，并未料到有朝一日會與另外兩家競爭對手的生產線合并，而合資公司未來的產品將轉移至應用于彩電的大尺寸液晶面板生產，冠捷對合資企業以及京東方的“上下游整合”意義也將不復存在。

京東方或再重組？

　　有京東方股東向記者透露，京東方此次停牌還與其新一輪重組有關。

　　京東方3月28日宣布出售旗下北京京東方光電科技有限公司部分股權，將占京東方主營業務7成的第5代大尺寸TFT-LCD生產線資產剝離，未來公司將專注于中小尺寸TFT-LCD生產及上下游配套業務。

　　該人士稱，對于剝離五代線后的上市公司未來走向，京東方上級主管部門——北京市國資委——有不同意見。國資委曾考慮，將電子類資產全部從上市公司剝離，然后注入新的資產。

　　記者了解到，在京東方推出剝離5代線的重組方案前，中金公司曾應邀為其制定了三套重組方案，雖然京東方最終采用了長江證券提供的重組方案，但中金公司三套方案中的部分意見仍被北京市國資委看中。

　　“可能會考慮以北京市國資委控股的某汽車股權置換京東方上市公司剩余資產。”該人士稱，這也是中金方案之一。

　　“國資委主要考慮到液晶產業投資的特殊性。”該人士說，TFT-LCD產業所需資本投入巨大，面臨的國際競爭又很激烈，在盈利方面壓力很大。由于上市公司受到信息披露限制，長期賬面虧損帶來退市壓力，如果將這部分資產放入非上市公司，股東在進行企業經營及資本運作方面將有更大彈性。